Bạn có nghĩ rằng một Layer2 của gã khổng lồ tài chính Mỹ sẽ phát hành token không? CEO của Nansen vừa dội một gáo nước lạnh vào giấc mơ đó. Trong một cuộc phỏng vấn gần đây, Alex Svanevik tuyên bố thẳng thừng: Robinhood “không có khả năng” phát hành token cho Layer2 của mình. Đối với những ai đang săn lùng cơ hội airdrop tiếp theo, đây là một cú sốc. Nhưng đối với tôi, một người đã theo dõi thị trường crypto từ năm 2017, đây là một tín hiệu rõ ràng về cách mà các công ty truyền thống đang tiếp cận blockchain: không phải để bơm token, mà để xây dựng hạ tầng thực sự.
Chúng ta đang nói về Robinhood, nền tảng môi giới chứng khoán lớn nhất nước Mỹ, với hàng triệu người dùng bán lẻ. Họ đã âm thầm triển khai một Layer2 trên Ethereum, có gas token riêng, nhưng gas token đó không phải là một token có thể giao dịch trên thị trường. Nó chỉ là đơn vị đo lường phí giao dịch trong nội bộ mạng lưới. Tại sao? Bởi vì phát hành một token sẽ cạnh tranh trực tiếp với cổ phiếu HOOD của họ trên sàn chứng khoán. Hãy tưởng tượng: một công ty đại chúng phải giải trình với Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC) về mọi động thái. Nếu họ phát hành token, token đó có thể bị coi là chứng khoán, và khi đó, cổ đông sẽ phải đối mặt với một loại tài sản mới có biến động dữ dội hơn cổ phiếu. Đó là một cơn ác mộng pháp lý và quản trị.
Đây là nơi câu chuyện trở nên thú vị. Mọi người thường nghĩ rằng bất kỳ blockchain nào cũng cần một token để vận hành. Nhưng Robinhood L2 là một ví dụ điển hình cho thấy điều ngược lại. Dựa trên kinh nghiệm audit của tôi, tôi đã thấy nhiều dự án thất bại vì cố gắng nhồi nhét token vào một mô hình kinh doanh không phù hợp. Robinhood thì khác. Họ không cần token để thu hút thanh khoản hay tạo động lực cho người dùng, bởi vì họ đã có sẵn một lượng lớn người dùng trung thành từ ứng dụng chính. Họ chỉ cần blockchain để xử lý các giao dịch nhanh hơn, rẻ hơn và minh bạch hơn. Đó là lý do tại sao Svanevik nói: “Robinhood không cần phát hành thêm token.”
Hãy so sánh với Coinbase Base. Base cũng không phát hành token riêng, mà dùng ETH làm gas. Tại sao? Bởi vì Coinbase hiểu rằng việc phát hành token sẽ làm xao nhãng nhiệm vụ chính: xây dựng một lớp thanh toán cho các ứng dụng DeFi. Và Robinhood cũng đi theo con đường tương tự, nhưng với một góc nhìn khác: họ tập trung vào việc “tăng cường khả năng của sản phẩm” – nghĩa là dùng blockchain để cải thiện quy trình thanh toán, lưu ký tài sản và báo cáo tuân thủ. Đây không phải là một blockchain mở cho tất cả mọi người, mà là một “private L2” phục vụ cho hệ sinh thái của riêng họ. — Root: Kinh nghiệm phát hiện của tôi cho thấy, khi một công ty đại chúng nói về blockchain, hãy nhìn vào cấu trúc cổ đông của họ trước khi tin vào bất kỳ lời hứa token nào.
Mỗi mùa hè DeFi đều có một câu chuyện về token mới. Nhưng mùa hè này, Robinhood L2 không nằm trong số đó. Điều này có ý nghĩa gì với thị trường? Thứ nhất, nó làm giảm kỳ vọng đầu cơ vào các dự án L2 do các công ty truyền thống xây dựng. Thứ hai, nó buộc các nhà đầu tư phải suy nghĩ lại về cách đánh giá giá trị của một blockchain. Nếu không có token, giá trị của Robinhood L2 sẽ được phản ánh qua cổ phiếu HOOD, chứ không phải qua một token riêng. Điều này tạo ra một sự phân hóa rõ rệt trong thị trường: một bên là các L2 “tokenless” của các công ty đại chúng, một bên là các L2 có token của các dự án crypto thuần túy. Ai sẽ thắng? Câu trả lời phụ thuộc vào việc bạn tin vào sức mạnh của thị trường chứng khoán hay sức mạnh của cộng đồng crypto.
Từ góc nhìn phản trực giác, tôi cho rằng việc không phát hành token thực ra là một tín hiệu tích cực. Nó cho thấy Robinhood đang đầu tư nghiêm túc vào công nghệ, chứ không chỉ tạo ra một token để bán cho nhà đầu tư. Nó cũng giảm rủi ro pháp lý cho công ty, và do đó, giảm rủi ro cho cổ đông. Nhưng đối với những kẻ săn airdrop như tôi, đây là một sự thất vọng. Tôi đã từng hy vọng Robinhood sẽ làm một đợt airdrop để thu hút người dùng mới, giống như Arbitrum hay Optimism đã làm. Nhưng thực tế là họ không cần. Họ đã có hàng triệu người dùng. Họ chỉ cần blockchain để giữ chân họ. : kinh nghiệm của kẻ theo dõi – tôi đã học được rằng khi một công ty có sẵn người dùng, họ sẽ không bao giờ chia sẻ giá trị đó thông qua token nếu không bị ép buộc.
Vậy, chúng ta nên theo dõi điều gì tiếp theo? Tôi sẽ nhìn vào các chỉ số on-chain của Robinhood L2. Nếu họ thực sự đang xử lý khối lượng giao dịch lớn từ ứng dụng chính, thì đó sẽ là bằng chứng cho thấy mô hình “L2 không token” có thể thành công. Nếu không, thì đó chỉ là một thử nghiệm nhỏ. Nhưng dù thế nào, một điều là chắc chắn: cuộc chơi đã thay đổi. Các công ty truyền thống không chơi theo luật của crypto. Họ mang theo cổ phiếu, không phải token. Và chúng ta, những kẻ săn tin, cần phải thích nghi. Câu hỏi đặt ra: Liệu chúng ta có đang đánh giá sai tiềm năng của các L2 “không token” này khi chỉ nhìn vào giá token? Hay đã đến lúc chúng ta mở rộng định nghĩa về giá trị trong blockchain?