Khi chỉ số RSI của Ethereum chạm mức 30 – vùng được xem là quá bán trong hầu hết các sách giáo khoa phân tích kỹ thuật – tôi nhận ra mình đã từng thấy cảnh này ở đâu đó. Đầu tháng 3 năm 2020, cũng là một cú sốc vĩ mô (COVID-19) đẩy ETH xuống dưới 100 USD, RSI lao xuống vùng 20. Lúc đó, các nhà đầu tư bán tháo trong hoảng loạn. Nhưng chỉ sáu tháng sau, DeFi Summer bùng nổ, và ETH tăng gấp 10 lần. Liệu lịch sử có lặp lại, hay đây chỉ là một bẫy gấu khác trong chu kỳ thanh khoản thắt chặt hiện tại? Tôi đã dành ba ngày cuối tuần để đối chiếu dữ liệu on-chain, dòng vốn ETF và các tín hiệu vĩ mô, và đây là những gì tôi tìm thấy.
Bối cảnh hiện tại khác biệt một cách tinh tế so với 2020. Khi đó, Fed vừa cắt giảm lãi suất khẩn cấp xuống 0% và tung ra gói nới lỏng định lượng không giới hạn. Thanh khoản toàn cầu tràn ngập, và crypto là một trong những tài sản hưởng lợi nhiều nhất. Ngày nay, lãi suất quỹ liên bang đang ở mức 5.25-5.50%, và Fed vẫn kiên định với quan điểm 'higher for longer'. Dòng vốn ETF Bitcoin đã chảy vào hơn 14 tỷ USD từ tháng 1, nhưng phần lớn là dòng vốn đầu cơ, không phải vốn dài hạn từ các tổ chức lớn. Điều này tạo ra một nghịch lý: trong khi dự trữ ETH trên các sàn giao dịch giảm xuống mức thấp nhất trong gần một thập kỷ – một tín hiệu thường được hiểu là 'người nắm giữ đang rút coin về ví lạnh, giảm áp lực bán' – thì đồng thời, nguồn cung ETH đang bị khóa trong các hợp đồng staking và DeFi lại tăng lên. Nói cách khác, ETH đang 'biến mất' khỏi tầm nhìn của thị trường, nhưng không phải vì mọi người đang hodl chặt, mà vì họ đang tìm kiếm lợi suất từ staking và các giao thức cho vay. Đây là một sự khác biệt then chốt.
Hãy nhìn vào dữ liệu cụ thể. Theo RSI Hunter, chỉ số RSI hàng ngày của ETH đã chạm ngưỡng 30 vào ngày 13 tháng 7. Về mặt thống kê, trong 5 lần gần nhất RSI chạm vùng này (từ 2021 đến nay), ETH đều có một đợt hồi phục ít nhất 15% trong vòng 2 tuần sau đó. Nhưng tôi không bao giờ dựa vào một chỉ báo duy nhất. Điều thú vị hơn là sự kết hợp giữa RSI quá bán và dự trữ sàn giao dịch giảm xuống dưới 10 triệu ETH lần đầu tiên kể từ năm 2016. Các nhà phân tích kỹ thuật như AlΞx Wacy chỉ ra một đường xu hướng giảm kéo dài từ tháng 3, nếu bị phá vỡ ở vùng 1.880 USD, có thể mở ra cơ hội tăng 250% – giống như cú breakout năm 2020. Ali Martinez bổ sung rằng tín hiệu TD Sequential đã chuyển từ bán sang mua trên khung 4 giờ, và nếu ETH đóng cửa trên 1.850 USD, ông sẽ mở vị thế mua với mục tiêu 2.000 USD. Nghe có vẻ rất hấp dẫn, phải không? Nhưng đây chính là lúc tôi đặt câu hỏi: nếu tất cả mọi người đều nhìn thấy các mức kháng cự giống nhau (1.850-1.880) và đều kỳ vọng một đợt tăng giá, thì ai sẽ là người mua ở những mức đó? Trong một thị trường mà thanh khoản vĩ mô vẫn đang bị thắt chặt, sự đồng thuận quá lớn thường là dấu hiệu của một cái bẫy.
Đây là điểm trái ngược mà tôi muốn nhấn mạnh: việc ETH có thể tăng lên 2.000 USD trong ngắn hạn là hoàn toàn khả thi, nhưng đó sẽ là một đợt tăng kiểu 'short squeeze' hoặc 'dead cat bounce' hơn là sự khởi đầu của một chu kỳ tăng trưởng mới. Hãy nhìn vào dữ liệu vĩ mô: chỉ số DXY (đô la Mỹ) vẫn đang ở mức cao, và lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm vẫn trên 4%. Khi chi phí vốn cao như vậy, các quỹ đầu cơ sẽ không đổ tiền vào các tài sản rủi ro như crypto nếu không có một chất xúc tác rõ ràng. Chất xúc tác đó có thể là việc Fed cắt giảm lãi suất vào tháng 9, nhưng thị trường đã phần nào định giá điều này. Nếu Fed tiếp tục trì hoãn, ETH có thể nhanh chóng quay lại kiểm tra mức hỗ trợ 1.700 USD. Ngoài ra, còn một điểm mù khác: dự trữ sàn giao dịch thấp không nhất thiết có nghĩa là áp lực bán thấp. Một phần lớn ETH đang bị khóa trong các hợp đồng thông minh – như staking cá nhân qua Lido, hoặc các giao thức cho vay. Nếu giá giảm mạnh, các vị thế này có thể bị thanh lý hàng loạt, tạo ra một làn sóng bán tháo thứ cấp thông qua các công cụ phái sinh. Đây là kịch bản mà các nhà phân tích kỹ thuật thuần túy thường bỏ qua.
Tôi vẫn nhớ bài học từ tháng 6 năm 2022, khi ETH cũng có RSI quá bán và dự trữ sàn giảm, nhưng sau đó Terra sụp đổ và mọi thứ trở nên tồi tệ hơn. Điều đó không có nghĩa là lịch sử sẽ lặp lại, nhưng nó nhắc nhở tôi rằng trong một thị trường mà 'DeFi không chết, nó chỉ đang trú đông', thì mùa đông có thể kéo dài hơn chúng ta tưởng. ETH đang ở một ngã ba: hoặc nó sẽ tìm thấy sự 'cứu cánh' từ dòng vốn ETF và sự chấp thuận của Ethereum ETF giao ngay (dự kiến vào tháng 7), hoặc nó sẽ tiếp tục tích lũy dưới 2.000 USD cho đến khi thanh khoản toàn cầu thực sự quay trở lại. Tôi không có câu trả lời chắc chắn, nhưng tôi biết rằng mua ở vùng 1.750 USD với kỳ vọng 2.500 USD trong tháng tới là một canh bạc. Hãy nhìn vào các mức: nếu ETH đóng cửa trên 1.880 USD với khối lượng gấp đôi trung bình 20 ngày, đó mới là tín hiệu xác nhận. Nếu không, tôi sẽ đứng ngoài và chờ đợi, bởi vì trong thị trường giảm, 'sống sót quan trọng hơn lợi nhuận'.